一、行業(yè)相關(guān)定義及產(chǎn)業(yè)鏈圖解
甘油又名丙三醇，是一種無(wú)色、無(wú)味、黏稠的液體化合物，廣泛存在于植物油和動(dòng)物脂肪中，通常作為脂肪酸的酯存在。由于其安全性和多功能性，甘油在各行各業(yè)中扮演著重要角色。根據(jù)生產(chǎn)方法，甘油可以分為天然甘油和合成甘油。天然甘油是以天然油脂為原料生產(chǎn)的，而合成甘油則是采用丙烯為原料化學(xué)合成生產(chǎn)的。目前在全球甘油市場(chǎng)中，天然甘油目前占據(jù)主導(dǎo)地位。
根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國(guó)甘油行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析與未來(lái)前景研究報(bào)告（2025-2032）》顯示，我國(guó)甘油行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)涉及多個(gè)環(huán)節(jié)。具體來(lái)看，我國(guó)甘油行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括原材料供應(yīng)，如天然油脂（例如大豆油、棕櫚油等）和丙烯等化工原料，這些是生產(chǎn)甘油的基礎(chǔ)。中游環(huán)節(jié)包括甘油的生產(chǎn)和加工，涉及將原材料轉(zhuǎn)化為甘油產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程，甘油分為天然甘油和合成甘油兩大類。下游則為應(yīng)用領(lǐng)域，包括食品、醫(yī)藥、化妝品、涂料、紡織和造紙等多個(gè)行業(yè)。
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二、上游棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行，在一定程度上緩解了甘油行業(yè)成本壓力
棕櫚油是甘油生產(chǎn)的主要原料之一，其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)甘油市場(chǎng)價(jià)格有著顯著影響?。自2024年8月底印尼宣布將于今年年初實(shí)施B40政策后，棕櫚油價(jià)格便持續(xù)攀升。截至去年12月中旬，棕櫚油最高突破10000元／噸關(guān)口，漲幅達(dá)40%；同期豆油漲幅僅為24%，豆油和棕櫚油價(jià)差嚴(yán)重倒掛，最高時(shí)倒掛幅度超過(guò)2000元／噸。
進(jìn)入2025年以來(lái)，我國(guó)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，在一定程度上緩解了甘油行業(yè)成本壓力。一方面是2025年齋月結(jié)束以來(lái)，由于棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期，而主要需求國(guó)印度、中國(guó)受低利潤(rùn)影響，缺乏棕櫚油采購(gòu)積極性，產(chǎn)地棕櫚油整體處在供強(qiáng)需弱格局中，累庫(kù)預(yù)期對(duì)價(jià)格形成壓制。另一方面是4月初原油價(jià)格大跌，生物柴油利潤(rùn)受到?jīng)_擊，全球油脂市場(chǎng)也受到拖累。不過(guò)，相比于2024年，2025年國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格仍在高位運(yùn)行，因此使得甘油仍面臨較大的成本壓力。
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短期來(lái)看，我國(guó)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格難上行，仍以看空為主。一是因?yàn)樵腿狈Τ掷m(xù)上行動(dòng)能疊加全球生物燃料政策變數(shù)仍存，壓制油脂板塊走勢(shì)。二是2025年二季度進(jìn)入棕櫚油產(chǎn)地增產(chǎn)周期，而主要需求國(guó)采購(gòu)積極性偏低，疊加B40仍未落地，多重利空之下棕櫚油難上行。
目前全球棕櫚油主要產(chǎn)區(qū)情況
| 地區(qū) | 相關(guān)情況 |
| 馬來(lái)西亞 | 根據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2025年4月1-30日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)增加14.5%，出油率增加0.48%，產(chǎn)量增加17.03%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月1-30日棕櫚油出口量較上月同期出口增加5.1%。 |
| 印尼 | 印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）公布的數(shù)據(jù)顯示，印尼2月出口280萬(wàn)噸棕櫚油（含精煉產(chǎn)品），高于一年前的217萬(wàn)噸。2月底棕櫚油庫(kù)存較上月下降23.5%，至225萬(wàn)噸。3月印度棕櫚油進(jìn)口量較上月增加約14%，達(dá)到424，599噸。目前印尼B40政策無(wú)進(jìn)展，在產(chǎn)量逐步增加的背景下，未來(lái)棕櫚油供應(yīng)預(yù)期較為充足。 |
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三、下游甘油法環(huán)氧氯丙烷裝置開工負(fù)荷低，對(duì)甘油市場(chǎng)構(gòu)成制約
從下游及終端來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲軟，使得整體成交有限。以環(huán)氧氯丙烷為例：
環(huán)氧氯丙烷是一種用途較為廣泛的基本有機(jī)化工原料，為甘油的主要下游，占甘油下游需求的50%以上。
近年來(lái)，隨著下游環(huán)氧樹脂行業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)能，我國(guó)環(huán)氧氯丙烷生產(chǎn)企業(yè)也在積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，使得產(chǎn)能產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2018-2023年我國(guó)環(huán)氧氯丙烷產(chǎn)能由130.7萬(wàn)噸增長(zhǎng)至207.2萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.65%；產(chǎn)量由67.60萬(wàn)噸增長(zhǎng)至121.03萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12.35%。
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不過(guò)，目前環(huán)氧氯丙烷的現(xiàn)有產(chǎn)能開工率不足，同時(shí)，原計(jì)劃于今年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能也未能如期釋放，這進(jìn)一步加劇了貨源的緊張狀況。據(jù)了解，多套環(huán)氧氯丙烷裝置原計(jì)劃在2025年投產(chǎn)，但實(shí)際進(jìn)展卻多有延誤。例如，山東濱化的一套7.5萬(wàn)噸/年的甘油法裝置，原計(jì)劃在5月中旬前后投料，但因多種原因推遲至近期才開車，短期內(nèi)該裝置處于調(diào)整狀態(tài)，產(chǎn)品產(chǎn)出量有限，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)的影響尚不明顯。
與此同時(shí)，山東東營(yíng)的赫邦和聯(lián)成兩廠也面臨困境。赫邦的3萬(wàn)噸/年裝置運(yùn)行在低位，而聯(lián)成的3.5萬(wàn)噸/年裝置負(fù)荷為7成。有消息稱，這兩廠計(jì)劃于本月底進(jìn)行檢修，這將進(jìn)一步影響市場(chǎng)供應(yīng)。此外，江蘇海興的13萬(wàn)噸/年裝置、河北東華冀衡的3萬(wàn)噸/年裝置以及江西塑星的3.5萬(wàn)噸/年裝置，都計(jì)劃在三季度投產(chǎn)。而江蘇揚(yáng)農(nóng)化工則計(jì)劃將其10萬(wàn)噸/年的裝置擴(kuò)能至15萬(wàn)噸/年。這些新建和擴(kuò)能裝置在投產(chǎn)后需要時(shí)間進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，其產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性影響預(yù)計(jì)要到四季度才能顯現(xiàn)。
目前，我國(guó)環(huán)氧氯丙烷生產(chǎn)工藝主要有甘油氯化法、氯醇法和直接氧化法。其中。甘油氯化法則憑借著工藝流程短、所需設(shè)備成本相對(duì)少、三廢相對(duì)少等優(yōu)勢(shì)，成為環(huán)氧氯丙烷主流生產(chǎn)工藝，2023年占比達(dá)到74%。
我國(guó)環(huán)氧氯丙烷生產(chǎn)工藝對(duì)比
| 項(xiàng)目 | 甘油氯化法 | 氯醇法 | 直接氧化法 |
| 主要原材料 | 甘油、氟化氫（鹽酸） | 丙烯、氯氣 | 雙氧水、氯丙烯 |
| 優(yōu)點(diǎn) | 生產(chǎn)工藝成熟，且工藝流程短、所需設(shè)備成本相對(duì)少，三廢相對(duì)少等。 | 生產(chǎn)工藝成熟等。 | 副產(chǎn)物為水，綠色、環(huán)保，對(duì)環(huán)境友好，操作過(guò)程更安全等。 |
| 缺點(diǎn) | 原材料甘油依賴進(jìn)口，價(jià)格波動(dòng)大。 | 副產(chǎn)多、三廢處理困難、能耗大等。 | 生產(chǎn)工藝難度大、相對(duì)不成熟，技術(shù)難度高等。 |
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由于甘油法裝置成本壓力較大，2025年使得份甘油法環(huán)氧氯丙烷裝置開工負(fù)荷下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，2025年4月月度平均開工率為33%，環(huán)比上月下降8個(gè)百分點(diǎn)，同比去年下降17個(gè)百分點(diǎn)。5月上旬環(huán)氧氯丙烷價(jià)格下跌，甘油法裝置生產(chǎn)虧損加大，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，開工負(fù)荷由37%降為35%，利空甘油市場(chǎng)心態(tài)。
四、甘油市場(chǎng)價(jià)格跌勢(shì)顯現(xiàn)，但仍舊盤踞高位
進(jìn)入2025年，雖然上游高價(jià)壓力仍存，但由于下游市場(chǎng)需求不旺，新訂單稀少，中間商們紛紛采取低價(jià)策略以適應(yīng)市場(chǎng)變化，不過(guò)對(duì)比2024年，市場(chǎng)價(jià)格仍舊盤踞高位。有數(shù)據(jù)顯示，2025年3月19日，我國(guó)95%含量的甘油市場(chǎng)均價(jià)為6950元/噸，相較于上一周下降4.79%；與月初相比，價(jià)格下跌3.47%；而與去年同期相比則上漲了63.53%。
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