前言：
受下游房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展低迷等因素影響，我國水泥行業(yè)負(fù)重前行，市場需求持續(xù)萎縮，產(chǎn)量接連下滑。同時(shí)其價(jià)格步入下行通道，盈利空間也逐步被壓縮。在此背景下，2024年我國水泥行業(yè)上市企業(yè)業(yè)績普遍承壓，中國建材、海螺水泥、天山股份、寧夏建材、亞洲水泥等企業(yè)營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙下降。在政策推動(dòng)和環(huán)保約束趨嚴(yán)的背景下，我國水泥行業(yè)正加速分化。同時(shí)行業(yè)并購整合顯著提速，2024年我國水泥企業(yè)完成的并購案例合計(jì)涉及金額同比增長80.17%。
1.下游房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展低迷，水泥產(chǎn)量接連下滑
水泥行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，下游涉及房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及農(nóng)村建設(shè)等領(lǐng)域。其中房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是水泥的主要需求來源。一方面，近年來我國持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資增速始終保持正向增長，2024年約為4.4%。另一方面，隨著我國房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，其市場持續(xù)低迷。數(shù)據(jù)顯示，自2022年起，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資總額逐漸下滑，2024年約為100280億元，同比下降10.58%；同時(shí)房地產(chǎn)施工面積、竣工面積和商品房銷售面積也紛紛下降，2024年分別為733247.36萬平方米、73743.21萬平方米和97385.01萬平方米，同比分別減少12.54%、26.13%和12.84%。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、觀研天下整理
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、觀研天下整理
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、觀研天下整理
雖然我國基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資始終保持正向增長，但對水泥需求的支撐作用不強(qiáng)。而房地產(chǎn)行業(yè)的低迷對水泥需求拖累較大。受此影響，我國水泥行業(yè)負(fù)重前行，市場需求持續(xù)萎縮，產(chǎn)量接連下滑。數(shù)據(jù)顯示，2024年我國水泥產(chǎn)量下降至18.25億噸，同比減少9.79%。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、觀研天下整理
2.水泥價(jià)格步入下行通道，盈利空間逐步被壓縮，上市企業(yè)業(yè)績普遍承壓
受水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩和需求疲軟的影響，其價(jià)格步入下行通道。同時(shí)疊加煤炭等原材料價(jià)格波動(dòng)，其盈利空間也逐步被壓縮。數(shù)據(jù)顯示，我國水泥市場平均價(jià)格自2022年起持續(xù)下跌，2024年降至384元/噸，同比下跌2.54%；水泥行業(yè)利潤總額降至250億元左右，比2020年減少近1600億元。在此背景下，2024年我國水泥行業(yè)上市企業(yè)業(yè)績普遍承壓，中國建材、海螺水泥、天山股份、寧夏建材、亞洲水泥等企業(yè)營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙下降；山水水泥和西藏天路等企業(yè)營業(yè)收入下降，歸母凈利潤上升但虧損；福建水泥、萬年青等企業(yè)預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤虧損或下滑。
數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、觀研天下整理
數(shù)據(jù)來源：中國水泥協(xié)會、湖南省懷化市水泥協(xié)會、觀研天下整理
注：2024年數(shù)據(jù)為測算數(shù)據(jù)，可能存在誤差
2024年我國水泥行業(yè)部分上市企業(yè)業(yè)績情況
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業(yè)績情況 |
企業(yè)簡稱 |
業(yè)績情況 |
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中國建材 |
營業(yè)收入1813億元，同比下滑13.76%；歸母凈利潤23.87億元，同比下降38.2%。 |
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營業(yè)收入910.3億元，同比下滑35.51%；歸母凈利潤76.96億元，同比下降26.19%。 |
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天山股份 |
營業(yè)收入869.95億元，同比下降18.98%；歸母凈利潤-5.984億元，同比下降130.45%。 |
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營業(yè)收入230.38億元，同比下滑9.8%；歸母凈利潤2.1億元，同比下降67.2%。 |
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寧夏建材 |
營業(yè)總收入86.53億元，同比減少16.87%，歸屬凈利潤2.41億元，同比減少18.82%。 |
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亞洲水泥（中國） |
營業(yè)收入58.85億元，同比下降20.76%；歸母凈利潤-2.637億元，同比下降348.55。 |
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塔牌集團(tuán) |
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青松建化 |
營業(yè)收入43.28億元，同比減少3.60%；歸母凈利潤3.54億元，同比減少23.68%。 |
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四川雙馬 |
營業(yè)收入10.75億元，同比下降11.87%；歸母凈利潤3.09億元，同比下降68.61%。 |
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冀東水泥 |
營業(yè)收入252.87億元，同比下降10.44%；歸母凈利潤-9.91億元，同比增長33.86%。 |
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山水水泥 |
營業(yè)收入145.1億元,同比減少19.91%；歸母凈利潤-1.41億元，同比增長84.09%。 |
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西藏天路 |
營業(yè)收入31.38億元,同比減少23.40%；歸母凈利潤-1.043億元，同比增長80.41。 |
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預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損或下降 |
預(yù)計(jì)2024年全年歸母凈利潤虧損1.7億元至2.3億元。 |
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萬年青 |
預(yù)計(jì)2024年1至12月業(yè)績大幅下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1200萬元至1800萬元，同比下降94.75%至92.13%。 |
資料來源：各公司年報(bào)、快報(bào)及業(yè)績預(yù)告等、觀研天下整理
3.政策推動(dòng)下，我國水泥行業(yè)正經(jīng)歷深度變革
根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國水泥行業(yè)現(xiàn)狀深度研究與發(fā)展前景分析報(bào)告（2025-2032年）》顯示，水泥行業(yè)屬于典型的高耗能、高污染行業(yè)。2020年全國水泥能耗約2億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，排放大量顆粒物、二氧化硫、氮氧化物和二氧化碳，是制造業(yè)中僅次于鋼鐵行業(yè)的排放大戶。近年來，我國相繼發(fā)布《中共中央 國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》《中共中央 國務(wù)院關(guān)于深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案》《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》等一系列政策，通過嚴(yán)格執(zhí)行水泥產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、推進(jìn)節(jié)能降碳等方式，推動(dòng)行業(yè)向綠色低碳發(fā)展。如2021年《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》明確要求嚴(yán)控水泥等高碳項(xiàng)目投資，新建項(xiàng)目嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能等量或減量置換；2022年《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》提出到2025年熟料單位綜合能耗下降3%以上；2024年《水泥行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》進(jìn)一步劃定紅線，要求2025年底熟料產(chǎn)能控制在18億噸，能效標(biāo)桿水平產(chǎn)能占比提升至30%。政策推動(dòng)下，我國水泥行業(yè)正經(jīng)歷深度變革。一方面，產(chǎn)能置換機(jī)制與超低排放改造雙管齊下，推動(dòng)企業(yè)通過燃料替代、碳捕集利用、智能化改造等創(chuàng)新路徑，加速向綠色低碳方向轉(zhuǎn)型；另一方面，能效“紅線”等倒逼落后產(chǎn)能加快退出，同時(shí)能夠提升行業(yè)集中度和低碳轉(zhuǎn)型速度。
我國水泥行業(yè)相關(guān)政策
| 發(fā)布時(shí)間 | 發(fā)布部門 | 政策名稱 | 主要內(nèi)容 |
| 2021年9月 | 中共中央 國務(wù)院 | 中共中央 國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見 | 新建、擴(kuò)建鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁等高耗能高排放項(xiàng)目嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能等量或減量置換。充分發(fā)揮政府投資引導(dǎo)作用，構(gòu)建與碳達(dá)峰、碳中和相適應(yīng)的投融資體系，嚴(yán)控煤電、鋼鐵、電解鋁、水泥、石化等高碳項(xiàng)目投資，加大對節(jié)能環(huán)保、新能源、低碳交通運(yùn)輸裝備和組織方式、碳捕集利用與封存等項(xiàng)目的支持力度。 |
| 2021年11月 | 中共中央 國務(wù)院 | 中共中央 國務(wù)院關(guān)于深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見 | 推進(jìn)鋼鐵、水泥、焦化行業(yè)企業(yè)超低排放改造，重點(diǎn)區(qū)域鋼鐵、燃煤機(jī)組、燃煤鍋爐實(shí)現(xiàn)超低排放。 |
| 2021年12月 | 國務(wù)院 | “十四五”節(jié)能減排綜合工作方案 | 到2025年，通過實(shí)施節(jié)能降碳行動(dòng)，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、電石等重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能和數(shù)據(jù)中心達(dá)到能效標(biāo)桿水平的比例超過30%。 |
| 2022年7月 | 工業(yè)和信息化部 發(fā)展改革委 生態(tài)環(huán)境部 | 工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案 | 嚴(yán)格執(zhí)行水泥、平板玻璃產(chǎn)能置換政策，依法依規(guī)淘汰落后產(chǎn)能。到2025年，水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗水平下降3%以上。到2030年，原燃料替代水平大幅提高，突破玻璃熔窯窯外預(yù)熱、窯爐氫能煅燒等低碳技術(shù)，在水泥、玻璃、陶瓷等行業(yè)改造建設(shè)一批減污降碳協(xié)同增效的綠色低碳生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)窯爐碳捕集利用封存技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范。 |
| 2022年11月 | 工業(yè)和信息化部 國家發(fā)展和改革委員會等四部門 | 建材行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案 | “十四五”期間，建材產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進(jìn)展，行業(yè)節(jié)能低碳技術(shù)持續(xù)推廣，水泥、玻璃、陶瓷等重點(diǎn)產(chǎn)品單位能耗、碳排放強(qiáng)度不斷下降，水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗水平降低3%以上。嚴(yán)格落實(shí)水泥、平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換政策，加大對過剩產(chǎn)能的控制力度，堅(jiān)決遏制違規(guī)新增產(chǎn)能，確?？偖a(chǎn)能維持在合理區(qū)間。 |
| 2022年12月 | 工業(yè)和信息化部 國家發(fā)展改革委 住房城鄉(xiāng)建設(shè)部 水利部 | 關(guān)于深入推進(jìn)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見 | 嚴(yán)格執(zhí)行鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁等行業(yè)產(chǎn)能置換政策。 |
| 2023年6月 | 國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部等五部門 | 國家發(fā)展改革委等部門關(guān)于發(fā)布《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》的通知 | 對此前明確的煉油、煤制焦炭、煤制甲醇、煤制烯烴、煤制乙二醇、燒堿、純堿、電石、乙烯、對二甲苯、黃磷、合成氨、磷酸一銨、磷酸二銨、水泥熟料等25個(gè)領(lǐng)域，原則上應(yīng)在2025年底前完成技術(shù)改造或淘汰退出。 |
| 2023年8月 | 工業(yè)和信息化部?國家發(fā)展改革委等八部門 | 建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案 | 2023—2024年，建材行業(yè)穩(wěn)增長的主要目標(biāo)是：行業(yè)保持平穩(wěn)增長，2023年和2024年，力爭工業(yè)增加值增速分別為3.5%、4%左右。綠色建材、礦物功能材料、無機(jī)非金屬新材料等規(guī)上企業(yè)營業(yè)收入年均增長10%以上，主要行業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比超過15%，產(chǎn)業(yè)高端化智能化綠色化水平不斷提升。 |
| 2024年5月 | 國家發(fā)展改革委等五部門 | 水泥行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃 | 到2025年底，水泥熟料產(chǎn)能控制在18億噸左右，能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出，水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗比2020年降低3.7%。2024—2025年，通過實(shí)施水泥行業(yè)節(jié)能降碳改造和用能設(shè)備更新形成節(jié)能量約500萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約1300萬噸。到2030年底，水泥行業(yè)產(chǎn)能布局進(jìn)一步優(yōu)化，能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比大幅提升，整體能效達(dá)到國際先進(jìn)水平，用能結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，行業(yè)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效。 |
| 2024年5月 | 國務(wù)院 | 2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案 | 嚴(yán)格落實(shí)水泥、平板玻璃產(chǎn)能置換。到2025年底，全國水泥熟料產(chǎn)能控制在18億噸左右；水泥、陶瓷行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%；大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域50%左右水泥熟料產(chǎn)能完成超低排放改造。 |
| 2024年9月 | 國家發(fā)展改革委等六部門 | 國家發(fā)展改革委等部門關(guān)于加強(qiáng)煤炭清潔高效利用的意見 | 高質(zhì)量推進(jìn)鋼鐵、水泥、焦化等重點(diǎn)行業(yè)超低排放改造。 |
資料來源：觀研天下整理
4.水泥行業(yè)正加速分化，并購整合頻現(xiàn)，集中度持續(xù)上升
在政策推動(dòng)和環(huán)保約束趨嚴(yán)的背景下，我國水泥行業(yè)正加速分化。中小企業(yè)因技術(shù)升級成本高企、碳排放管理壓力加劇，疊加產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈，生存空間持續(xù)壓縮。而頭部企業(yè)依托規(guī)模優(yōu)勢，通過智能化改造、綠色技術(shù)創(chuàng)新以及供應(yīng)鏈優(yōu)化，持續(xù)鞏固核心競爭力。
同時(shí)，水泥行業(yè)并購整合顯著提速。據(jù)水泥大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年我國水泥企業(yè)完成的并購案例合計(jì)涉及金額64.25億元，同比增長80.17%，為近五年來的最高水平。2025年其并購整合繼續(xù)，已有冀東水泥、金隅集團(tuán)、西部水泥等企業(yè)披露收購計(jì)劃。這一趨勢的背后是企業(yè)多重戰(zhàn)略考量：一是應(yīng)對行業(yè)下行壓力，通過并購獲取增效資產(chǎn)并優(yōu)化產(chǎn)能布局。二是延伸產(chǎn)業(yè)鏈以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，如冀東水泥圍繞水泥產(chǎn)業(yè)鏈并購的目標(biāo)主要為熟料、骨料等資產(chǎn)；華新水泥等企業(yè)則聚焦出海，通過收購海外資產(chǎn)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)拓展。三是區(qū)域市場整合提升話語權(quán)，如冀東水泥收購雙鴨山新時(shí)代水泥后，東北市場控制力將顯著增強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)區(qū)域價(jià)格協(xié)同機(jī)制落地，減少惡性競爭。在市場出清與資源整合雙向驅(qū)動(dòng)下，我國水泥行業(yè)集中度持續(xù)提升，2024年CR10突破60%。
2025年1月-4月我國水泥企業(yè)并購事件
| 收購方 | 被收購方 | 詳情 |
| 冀東水泥 | 恒威水泥 | 2025年1月14日冀東水泥披露，子公司擬4.28億元收購恒威水泥及其關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán) |
| 金隅集團(tuán) | 宏鵬商砼 | 2025年1月14日金隅集團(tuán)披露，控股子公司擬以3417.84萬元收購宏鵬商砼90%股權(quán)。 |
| 西部水泥 | CILU | 西部水泥發(fā)布公告，于2025年1月27日，本公司間接全資附屬公司W(wǎng)IH Cement與HM賣方群， HM AG及本公司訂立HM購股協(xié)議。 |
| 華新水泥 | ITATUBA PARTICIPATES LTDA 公司、 ITATUBA PARTICIPATES LTDA 公司 | 2025年3月18日，華新水泥發(fā)布公告。華新水泥股份有限公司通過其全資子公司革新（海南）投資有限公司完成了對 ITATUBA PARTICIPATES LTDA 公司100%股權(quán)及 EMBU S.A. ENGENHARIA E COMERCIO 公司40%股權(quán)的收購。 |
| 中材水泥 | CJO水泥公司 | 中材水泥有限責(zé)任公司2025年4月15日在突尼斯宰格萬省舉行收購CJO水泥公司資產(chǎn)交接儀式。 |
資料來源：公開資料、觀研天下整理
數(shù)據(jù)來源：觀研天下整理（WJ）
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